探析纯血马投资

随着中国马产业的逐步兴起，赛马这项“国王的运动”以充满竞争、未知的刺激感赢得了越来越多观众的关注和喜爱。而这个庞大的产业，作为投资项目，更成为投资界“新宠”。

在新西兰这个国土面积只有半个河北省大，人口只有 480多万的国家里，有 48 个赛马场，共有 3 万 4 千多人直接从事马匹繁育培训的工作，1 万 7 千多人从事与马业相关的行业。并且这组数据仅指纯血赛马，如果涵盖马术、轻驾马车以及骑乘马匹，新西兰的马匹数量大约在 12 万匹，每 100 人中即有 3 位马主，如果将同样的比例放在中国的话，马主规模大概在 4200 万人左右。由此可见，新西兰马业的社会环境或者说“群众基础”非常之好。

马业到底该如何投资，怎样才能收益？这要先从一匹赛马的生命周期说起。通常赛马会经历出生、出售、出赛、退役、繁育这几个阶段。在整个生命周期中，从出生到出赛阶段主要是投入阶段，需要对赛马进行饲养及训练；但是从出赛开始到繁育阶段就要进入收益阶段，包括赛事奖金、预售育种权、繁育的配种费，以及新生的小马驹等都是收益部分。值得一提的是，即使在投入阶段，也并不是纯投入，同样有收益方式，比如最常见的转售。总的来说，纯血马投资的收益方式主要是：转售、赛事奖金、繁育配种费。

转售（Pinhook）是在纯血马投资中最常见的一种方式，投资周期较短。赛马的交易大部分都是通过拍卖会进行，主要分为三种拍卖会，断奶马、周岁马和两岁马。所谓转售，顾名思义就是从一个拍卖会买了到下一个拍卖会上再转手卖出。澳洲和新西兰每年都有不少拍卖会，5 月份澳洲有两个断奶马拍卖会，以殷利殊为例，在其 2018 年 5月的断奶马拍卖会上，断奶马入册 540 匹，选择颇多。均价 35 万人民币，中位价 25 万人民币，马匹到周岁时会有很好的利润空间。在这两个拍卖会上会有一些存在小瑕疵的赛驹因大型牧场无法各个精细照看而以较低价格出售，为其登上周岁马、两岁马拍卖会留出了利润空间。值得一提的是，将澳洲幼驹带到新西兰参加拍卖会很有亮点，在澳洲拍卖台上，他们的光芒通常会被众多同父异母的兄弟姐妹们掩盖，而在新西兰，他们则为买家展示出罕有的“异域风情”。

周岁马中，神奇百万的 1 月份黄金海岸周岁马拍卖会是其非常重要的节日，每年都会吸引众多的海外买家；殷利殊的复活节周岁马拍卖会是其独有的拍卖会，拍卖单价相当高，2018 年的拍卖会均价为 200 万人民币，最高价的一匹周岁马拍出 1300 多万人民币。这里是极好的卖方市场，是血统高贵的赛驹集中地，如果以转售为目的，这里很难挑到合适的赛马。当然，澳洲还有价格相对较低的周岁马拍卖会可以作为买入的选择，比如神奇百万的珀斯周岁马拍卖会以及殷利殊的司康周岁马拍卖会。从周岁马到两岁马的转售利润空间比断奶马到周岁马稍高，但同时风险也更高，因为两岁马拍卖会将会是最后一次拍卖机会，如果流拍，就只能被迫送马出赛。

总观南半球三场两岁马拍卖会，最受青睐的当属新西兰纯血马公司的受训马拍卖会。参拍马匹数量最高，2017 年的总成交额为 3121 万新西兰元，最高价为 46 万新西兰元。2018 年 11 月 22 日结束的两岁马拍卖会上总成交额为2433 万新西兰元，虽然受其他市场不振等因素影响，今年的拍卖会成交总额低于去年，但是最高成交价高达 52.5 万新西兰元。相较于其他两岁马，新西兰纯血马公司的两岁马拍卖会马匹质量更高。因为新西兰的奖金远没有澳洲丰厚，所以新西兰卖家的出售诚意更高，更倾向于出售而非出赛。

新西兰、澳大利亚、日本和新加坡这四个赛场都是新西兰赛驹很受欢迎的地方。每年都有各国马主从新西兰购买赛驹然后运回本国参赛。通过对各个赛场间净奖金，马主成本支出来计算出马主在各赛场的回报率。四个赛场中，日本的回报率高居第一，虽然日本养马成本高，但相应地，奖金也高得惊人。仅以中央竞马会为例，2017 年马主回报率高达 80%。日本的赛事奖金 20% 分给练马师和骑师。但同时日本的竞争也非常激烈，共有 1 万 1 千多匹在役赛马角逐这些奖金。澳洲赛场近年来奖金非常高，并且还在逐年增加，所以相比新西兰赛场，马主在澳洲的回报率要远高于新西兰，当然很重要的原因是新西兰的总奖金较低。新加坡赛场上又是另一番情形，新加坡马主可以得到总奖金的 80.75%，虽然总奖金看起来并没有其他国家高，但是比较新加坡 1100 匹在役赛马而言，马主回报率却比新西兰赛场还要高。新西兰虽然回报率最低，但是凭借着马匹养育成本低的优势，形成了以马匹贸易为核心的产业链。

这样的计算是基于在同一个国家训练参赛，事实上各个国家地区间养马成本有很大的差别，养马分为两个时间，即备赛期和休赛期。备赛期需要饲养和训练，休赛期只需要饲养就可以。通过对比新西兰、澳洲、日本、中国香港和新加坡这 5 个国家和地区，无论在备赛期还是休赛期，新西兰的养马成本均为最低，备赛期只需要约 14 万人民币 /年，休赛期只需要约 4.6 万人民币 / 年。

究其原因，新西兰的气候温暖湿润，纬度适合青草生长，天然牧草让养马轻松了很多。据国际农业数据统计，在可持续循环放牧的条件下，新西兰每一英亩草地可养的马匹数量全球最高。同时，新西兰的人工费用比其他国家便宜，人民币兑换汇率相比澳洲和新加坡要低。日本、新加坡和中国香港土地资源非常稀缺，不可能有新西兰这种传统农业国家的牧场优势，所以养马费用也居高不下。

如果从成本控制角度考虑，把成本支出压缩到最低，然后去奖金更高的赛场去比赛，那么回报率自然就会提升。以上所列举的这些国家全部都有非常适合新西兰赛马比赛的长途赛事，这也是新西兰投资模式的一大优势。举例来说，在周岁马拍卖会上拍入一匹血统非常好的纯血马，他的血统体态潜力都非常适合日本赛场，那么可以把他饲养在新西兰，到了 3 岁适龄时送到日本赛场，这样，2 年期间养马费用可以节省约 40 万人民币，同时他去的是奖金最高的赛场，回报概率和利润空间也更高。其实，马业从投资角度来看，可以简化成数字计算模型。

繁育是整个马产业链中最上游的部分，也可能是最赚钱的部分。一匹好的种公马主要看这几个部分：血统、体型、竞赛成绩，以及子嗣表现，其中子嗣表现又尤为重要。种公马和赛马一样，也可以联合众筹，但是，热门种公马非常畅销，他们的股份往往一天之内就售罄，根本抢不到。同时，优秀的种公马配种预约常年爆满，如果没有股份投资很难有配种机会。

投资种公马学问也非常多。种公马的股份比例一般是牧场保留40%，马主视情况保留20%~40%，剩余的20%~40%会公开出售。有两个例子，第一个例子相对极端， “沙彪”（Zabeel）是新西兰历史上最优秀的种公马之一，华人赛马会的顾问之一在 1992 年买入了 1% 的股份，当时花费 12 万新西兰元，他的回报是每年一次配种机会，以及除去成本的 1% 的利润。他购入的时候“沙彪”还没显示出传奇，随着“沙彪”的子嗣频频夺得一级赛冠军，“沙彪”声名在外，配种费也由最初的 2500 暴涨到 20 万新西兰元，这样，每一年这位顾问从这 1% 的股份中可以获得9 万新西兰元的分红以及一匹小马驹，小马驹基本上都以均价 15 万新西兰元的价格卖出。后来他又将这 1% 的股份以 50 万新西兰元的价格转卖。

当然，“沙彪”这样的传奇种公马是非常难得的，几十年不遇。另一个更接地气的例子是 Tavistock，他的种公马生涯起始的配种费是 6500 新西兰元，但随着第三季子嗣出现了香港马王“明月千里”，澳洲打吡赛冠军“德凡哥”，澳洲玫瑰岗坚尼冠军“福定来”；以及第四季子嗣中又出了维州打吡冠军“大捷龙”和新加坡马王“步兵团”，Tavistock 父凭子贵，配种费水涨船高至 6 万5 千新西兰元。

需要说明的是，种公马并不是起始配种费越高越能显示出身价。繁育讲究的是父凭子贵，这同样是概率问题。一匹种公马在前五季一飞冲天，需要有足够强大数量和质量的母马团队来支撑。根据计算，一匹种公马早期的繁育至少需要 15 匹以上的优质传种母马团队，才可能平衡其幼驹发育不良、死胎等不良因素的影响。

投资是一门学问，是一个精确的计算过程。但是对于纯血马投资，除了计算收益的一部分，更会在与这些聪明个性的生物打交道的过程中爱上他们。这正是纯血马投资额外附赠的乐趣。